美國3月消費支出飆升、通膨降溫？ 需注意美國關稅陰影下風暴前的寧靜

美國經濟近期數據呈現複雜訊號，商務部最新公布的數據顯示，3月份美國個人消費支出（PCE）強勁增長，但聯準會（Fed）密切關注的通膨指標PCE物價指數卻意外降溫。儘管表面數據看似分歧，全球分析師普遍認為，這可能反映了消費者在川普政府關稅政策全面生效前的提前購買行為，而通膨數據的趨緩可能只是暫時現象，經濟前景仍籠罩在關稅引發的不確定性陰霾之中。

消費支出意外強勁，為什麼汽車買氣爆發？

根據美國商務部經濟分析局（BEA）週三公布的數據，3月份個人消費支出（PCE）較前月大幅增長0.7%，增幅不僅高於市場普遍預期的0.5%，也較向上修正後的2月份數據（增長0.5%）顯著加速。若計入通膨因素，實質消費支出同樣月增0.7%，顯示民眾消費力道確實強勁。

細究其因，耐久財，特別是汽車及其零件的銷售額激增近570億美元，是推動整體消費支出上揚的主力。這波強勁的消費動能，很大程度上源自於消費者預期川普政府的關稅措施將導致未來進口商品價格上漲，因此提前進行採購，尤其是汽車等高單價商品。CNN引述專家看法指出，這波汽車購買狂潮反映了民眾對關稅的恐懼心理。同時，個人所得月增0.5%的穩健增長，也為消費提供了有力支撐。儘管儲蓄率略有下降至3.9%，但仍處於健康水平。

美國通膨數據降溫，但數據修正有隱憂

在通膨方面，3月份的數據出現了令人意外的緩和。作為聯準會衡量通膨的主要參考指標，整體PCE物價指數在3月份與前月持平，是近一年來首次出現停滯；年增率則從2月的2.7%放緩至2.3%，逐步靠近Fed的2%目標。

剔除波動較大的食品與能源價格後，核心PCE物價指數同樣呈現月增0.0%的平穩狀態，這是近五年來最溫和的表現；年增率也從2月的3.0% 降至2.6%。能源價格在3月份大幅下跌2.7%，是帶動整體通膨降溫的主要原因之一，反映了先前對經濟衰退的擔憂壓低了石油需求預期。然而，食品價格卻月增0.46%（部分來源數據為0.5%），創下數月來最大漲幅。

值得注意的是，本次報告同時大幅上修了2月份的通膨數據。例如，2月核心PCE月增率從初報的0.37%（年化4.5%）上修至0.50%（年化6.1%），核心服務通膨更是從0.35%（年化4.3%）上修至0.52%（年化6.5%），導致2月核心PCE年增率達到3.0%的一年高點。這意味著3月份通膨數據的降溫，是建立在一個被大幅拉高的比較基期上，實際的潛在通膨壓力可能比表面數字更為頑固。此外，PCE數據中的住房通膨（主要基於租金因素）仍在加速，月增0.39%，創下去年8月以來最大增幅。

聯準會利率政策陷兩難？

3月份核心PCE通膨數據的放緩，理論上可能讓市場對聯準會降息的預期升溫。然而，當前環境極為特殊。市場普遍預期關稅將在未來幾個月推升商品價格，重新點燃通膨壓力。這將使聯準會陷入兩難：一方面通膨仍高於2%的目標，另一方面為抑制通膨而維持高利率或進一步升息，又可能加劇關稅對經濟增長的打擊，使經濟面臨停滯性通膨的風險。

未來，隨著關稅導致商品價格上漲，通膨勢必回升，這將使聯準會的雙重目標：穩定物價與充分就業，產生衝突。接下來幾個月的經濟數據，特別是通膨和就業市場的變化，將是判斷美國經濟走向及聯準會政策應對的關鍵。目前看來，儘管3月數據尚可，但關稅政策引發的經濟不確定性，已讓前景烏雲密布。

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